With less than a month to go before Brazil’s election, the economy is clearly slowing under the weight of high interest rates, mounting debt and consumer concerns about rising prices. But whether that decline is enough to fatally undermine President Luiz Inácio Lula da Silva’s chances of re-election remains a separate matter.
Alessandra Ribeiro, Partner and Director of Macroeconomics and Industry Analysis at Tendências Consultoria in São Paulo, Brazil.
According to a recent survey by the local sociological agency Quaest, almost half of Brazilians agree that the economic situation in the country has deteriorated over the past 12 months. Statistics confirm these sentiments: GDP grew by 1.1% in the first quarter and only 0.5% (quarter to quarter) in the second, and according to forecasts of the consulting company Tendências, in the second half of the year, the average growth rate will be only 0.1%. In general, for 2026, GDP growth is expected at 1.9% against 2.3% last year.
These numbers would be even worse without them. «re-election package» — A set of measures designed to increase the electoral competitiveness of the government in 2026. Broad package of measures — including income tax exemptions for workers with salaries up to five times the minimum wage, easier debt restructuring, incentives to buy affordable housing, and support for home renovations — It helped to keep consumer sentiment in check.
Labor market and inflation
Хотя уровень безработицы остаётся близким к историческим минимумам, охлаждение экономической активности уже проявляется на рынке труда. Рост занятости замедлился: число работающих увеличилось на 0,9% в июле против 2,4% за тот же период годом ранее. Реальные средние доходы выросли на 3,3% по сравнению с 3,8% в аналогичный период прошлого года. Неформальная занятость, судя по всему, стабилизируется после нескольких лет снижения и 11 месяцев подряд сокращения. Формальная занятость — то есть рабочие места с официальной регистрацией, трудовыми гарантиями и социальными взносами — также теряет темп: с начала года было создано 921 тысяча формальных рабочих мест против 1,2 миллиона за тот же период прошлого года. Короче говоря, импульс роста явно ослабевает, но признаков более резкого ухудшения ситуации в ближайшей перспективе пока не наблюдается.
Что касается инфляции, последние данные выглядят несколько более обнадёживающе. Несмотря на скачки цен на топливо, проблемы с поставками некоторых продовольственных товаров и постепенное охлаждение деловой активности, инфляция снизилась по сравнению с пиковыми значениями апреля 2025 года. По предварительным данным за август, годовая инфляция замедлилась до 4,2% против 5,5% в апреле прошлого года — цены на товары и услуги впервые за год показали снижение. С июня падение цен на продовольствие способствует дезинфляции, и эта тенденция должна продолжиться в сентябре.
При этом ожидается, что к концу года инфляция снова ускорится — особенно из-за влияния Эль-Ниньо на цены продовольствия и возобновившегося давления цен на топливо. Тем не менее это усиление давления должно быть сосредоточено в ноябре и декабре. В Tendências прогнозируют, что к концу года инфляция составит около 5% против 4,3% в 2025 году.
Насколько это значимый фактор?
Финансовые условия остаются очень жёсткими. Хотя центральный банк постепенно снижает процентные ставки, денежно-кредитная политика по-прежнему остаётся выраженно ограничительной. Последствия длительного сохранения жёстких финансовых условий становятся всё более очевидными. Базовая ставка Selic на уровне 14% и крутая, напряжённая кривая доходности серьёзно давят на финансовое положение домохозяйств и компаний. Рост просроченной задолженности, повышенный спрос на экстренные кредитные линии и увеличение числа обращений о реструктуризации под контролем суда отражают напряжённость, с которой сталкивается частный сектор.
По оценкам Tendências, обслуживание долга сейчас поглощает около 30% среднего месячного дохода домохозяйства, включая выплаты процентов и основной суммы долга. Это самый высокий показатель за всю историю наблюдений, которая ведётся с 2004 года. Ожидается, что этот показатель останется в целом стабильным до конца года. Что касается просроченной задолженности, к концу года прогнозируется небольшое улучшение — благодаря государственным программам реструктуризации долгов для домохозяйств и предприятий.
Что это значит для Лулы и Флавио Болсонару
Так что же всё это значит для Лулы и его главного соперника Флавио Болсонару?
По сути, экономический спад, который избиратели явно ощущают, на данный момент не выглядит настолько серьёзным, чтобы стать решающим фактором на октябрьских выборах. Другие темы — кризис, связанный с Верховным судом Бразилии, злоупотребление государственными ресурсами, коррупционное лоббирование, коррупция в целом и отношения с США — представляются более вероятными факторами, способными определить исход выборов.
В результате в Tendências по-прежнему считают Лулу небольшим фаворитом в напряжённой борьбе, которая, вероятно, будет решена во втором туре 25 октября. Эта оценка отражает скорее слабость оппозиции, чем силу действующей власти.
Флавио Болсонару сталкивается с высоким уровнем отрицательного отношения избирателей, и те, судя по всему, до сих пор больше боятся возвращения к власти семьи Болсонару, чем очередного срока Лулы — хотя уровень обеспокоенности высок в обоих случаях. Кроме того, наличие других правых кандидатур, вероятно, приведёт к раздроблению голосов оппозиции в первом туре, что подчёркивает хронические проблемы координации в оппозиционном лагере.
Если же экономика замедлится сильнее, чем ожидается, с более заметными последствиями для рынка труда, баланс сил может сместиться в сторону оппозиции. Впрочем, другие факторы — такие как кризис, связанный с Верховным судом Бразилии, коррупция, лоббирование влияния, злоупотребление государственными ресурсами и отношения с США — с большей вероятностью, чем экономика, способны сдвинуть исход выборов.
