Is it possible to create a new world currency as an alternative to the US dollar, and is it desirable? The subject is quite controversial. Many believe that this is impossible, while others believe that it is undesirable. I belong to a minority that believes that this is not only possible, but also desirable and perhaps even uncontested.

Paulo Nogueira Batista, Brazilian economist, Vice President of the New Development Bank (2015–2017) and Executive Director of the International Monetary Fund for Brazil and Other Countries (2007–2015)

Source: Source: Globalaffairs.ru

I have spoken several times about the creation of a new reserve currency, beginning more than two years ago when I wrote an article in August 2023 titled "The New Reserve Currency." «The BRICS currency?»published in Russian «Journal of Modern World Economy»published by the National Research University «Higher School of Economics» Moscow. I then developed a more complete and comprehensive proposal for the work I completed in April 2026.«Geopolitics and world money – the way to a new reserve currency»April 2026, not yet published.

In this article I will summarize some of the main aspects idea. This is an innovative alternative, which should be approached critically, because of course it needs to be improved and refined.

The history of world finance of the last centuries currencyNational currencies were mainly used. One or more currencies issued and managed by national central banks (or a regional bank in the case of the euro) have served as a world currency. Since the national or regional goals of a country or countries of issuers usually do not coincide with the goals of other countries, a world currency can only by coincidence serve the interests of other countries.

In fact, we need something that has no precedent in world practice: currencyIt does not perform the tasks of a particular state or group of countries, as I shall try to explain. But above all, I will quickly prove that there are no viable alternatives in the modern world.

Elimination of alternatives

The alternatives we have are either inconvenient or unlikely. For example, one possible scenario would be to maintain a system dominated by the dollar (and secondarily the euro). But it doesn’t suit developing economies. The Global South. The dollar system is inefficient, unreliable and even dangerous because it has become an instrument of blackmail and sanctions. Moreover, the precarious position of the monetary, fiscal and financial foundations of the US economy, the issuer of the hegemonic currency, is becoming increasingly apparent.

 Can the dollar be at least partially replaced by other currencies in the Global North? Nor is such a scenario feasible on a large scale. The euro suffers from the same flaws as the dollar, as the currency has also compromised itself as an instrument of sanctions. And Europe’s economic position is even more precarious than that of the United States.

The Japanese yen has never played a major role in the global economy. In addition, the Japanese economy is not healthy and does not inspire confidence. Other currencies in the Global North are either too small (the Swiss franc, the Canadian dollar, or the Australian dollar, for example) or suffer from the weaknesses of their issuing economies (think Britain). In turn, gold, given the strong fluctuations in the price of this metal, cannot even partially replace the dollar as a reserve asset for central banks and other participants in economic relations. At the same time, the composition of public and private international reserves is changing today, given the widespread nervousness about the dollar. As a result, we see an avalanche of rising gold prices.

Large-scale internationalization chineseThis is the only viable scenario at all. The importance of the yuan on the global stage has increased, reflecting the growing weight of the Chinese economy. But it still has a long way to go before it can become a full-fledged replacement for the US dollar. The Chinese are not eager to follow this path.

Почему? Сложный вопрос, но я попытаюсь обобщить. Китайская валюта должна удовлетворять двум условиям, чтобы её интернационализация стала жизнеспособным вариантом: она должна быть свободно конвертируемой, и власти КНР должны быть готовы к резкому повышению её обменного курса. Китайское правительство не готово ни к тому, ни к другому, и совершенно справедливо. В китайском случае свободная конвертация, по сути, означала бы отказ от контроля над потоками капитала, что являлось краеугольным камнем экономической политики Китая последних десятилетий и в немалой степени содействовало стабильности китайской экономики. В свою очередь, резкое повышение курса юаня на внешних рынках поставило бы под угрозу конкурентоспособность китайского экспорта – одного из главных локомотивов китайской экономики. Более того, поскольку Китай переживает дефляцию (в оптовых ценах) и инфляцию близкую к нулю (в потребительских ценах), резкий рост курса юаня грозит китайской экономике дефляционной ловушкой, которая связана с риском рецессии. Как говорят в футболе, зачем перетасовывать состав команды, которая побеждает?

Даже если бы китайцы хотели или могли пойти по пути широкой интернационализации своей валюты, остаётся один вопрос: с точки зрения других стран Глобального Юга, не означало бы это обмен шести на полдюжины?

Другая национальная валюта, юань, займёт место доллара. Народный банк Китая, ещё один национальный центробанк, заменит Федеральную резервную систему США, юань заменит доллар, частично или полностью, а Китай выпустит в больших масштабах мировые резервные активы. Остальной мир продолжит испытывать проблемы, с которыми мы уже сегодня сталкиваемся – с долларом и центральным банком – пусть даже не столь острые, как сейчас.

Другими словами: есть возможность создать новую резервную валюту. Любое предложение (существует более одного возможного пути) столкнётся с геополитическими проблемами (главным образом, сопротивлением Соединённых Штатов) и техническими проблемами (не просто создать институциональную и операционную структуру, способную генерировать доверие к новой валюте). Но придётся принять вызов – это представляется необходимым не в последнюю очередь потому, что нельзя исключать ещё одного крупного финансового кризиса на западных рынках капитала в ближайшие годы или даже месяцы. Например, может лопнуть пузырь на фондовых рынках, связанный с искусственным интеллектом и технологическими компаниями. Если это произойдёт, упадок экономики США и доллара, и без того уже ослабленных, ускорится. Все будут искать решение проблемы. Поэтому лучше обсудить альтернативы без промедления.

Возможный путь

Каков наилучший путь к новой валюте? Теоретически одним из способов была бы привязка новой валюты к золоту, как предлагают российские экономисты. Однако, насколько мне известно, эти экономисты не придумали, как решить проблемы, связанные с данной альтернативой, а именно: сделать новую валюту стабильной, поддерживая её явно нестабильным активом? Возможно, имеется какое-то решение, но мне оно неизвестно.

Мне кажется, новую валюту было бы лучше поддержать другим способом. Давайте посмотрим, как. Ниже я представляю краткое обсуждение основных аспектов.

Кто создаст новую валюту? Существует только одна возможность в нынешних международных обстоятельствах – группа стран Глобального Юга, порядка 15–20 стран, которая включала бы большинство государств БРИКС и другие развивающиеся страны со средним уровнем дохода.

Могла бы эта группа стран делегировать выпуск новой валюты одной из уже существующих организаций? Нет, никто не в состоянии выполнить эту миссию эффективно и надёжно. Поэтому необходимо создать новое международное финансовое учреждение – банк-эмитент, единственная и исключительная функция которого будет заключаться в выпуске и введении в обращение новой валюты. Этот выпускающий банк не заменит национальные центральные банки, а его валюта будет циркулировать параллельно с национальными валютами стран спонсорской группы и другими существующими в мире национальными и региональными валютами. Его функция будет ограничена международными сделками, и он не станет играть никакой роли внутри какой-либо страны. Вопреки тому, что часто говорят, речь, следовательно, не идёт о валюте типа евро, то есть о единой валюте, выпущенной одним центральным банком, которая заменила существовавшие на тот момент европейские валюты (немецкую марку, французский франк, итальянскую лиру и т.д.).

Как обеспечить успех новой валюты? Что обеспечит её повсеместное использование? Главное – заслужить доверие, которое зависит от того, как строится новое денежное соглашение с институциональной точки зрения.

Путь, который кажется мне наиболее жизнеспособным, включал бы, среди прочих элементов, следующие правовые гарантии: 1) стабильность новой валюты с точки зрения стоимости; 2) её неиспользование в качестве инструмента санкций или давления на страны; 3) операционную автономию выпускающего её банка; 4) максимальный лимит для выпуска; и 5) поддержку валюты корзиной государственных облигаций стран – спонсоров.

Я рассматриваю эти пять пунктов в очень сжатом резюме.

The first one: валюта будет основана на взвешенной корзине валют участвующих стран и, следовательно, станет колебаться в зависимости от изменения курса этих валют. Поскольку курсы всех валют в корзине останутся плавающими или гибкими, курс новой валюты также плавающий. Весовые соотношения в корзине будут определяться долей ВВП каждой страны по ППС в общем ВВП стран – спонсоров.

Можно ожидать, что обменный курс валюты окажется относительно стабильным, поскольку на долю Китая приходится как минимум 40–45 процентов от общей суммы, в зависимости от точного состава группы. Относительный вес юаня в корзине обеспечит определённую стабильность с учётом стабильности китайской валюты. Кроме того, появится дополнительный эндогенный фактор стабильности: наличие в корзине валют как экспортёров, так и импортёров сырьевых товаров, расположенных на противоположных сторонах цикла цен на сырьё. Эти эндогенные факторы стабильности могут быть усилены экзогенно, если установить, что взвешенное среднее значение станет геометрическим и симметричным. Валюты с большими колебаниями, превышающими заранее установленные пределы, предстоит временно исключить из корзины.

Во-вторых, явное обязательство не прибегать к санкциям могло бы снять неуверенность, вызванную злоупотреблением долларом и евро в качестве средства для наказания и шантажа. Эта правовая гарантия укрепится операционной автономией банка.

Операционная автономия, третий пункт, будет обеспечена путём предоставления президентам и вице-президентам банка относительно длительных сроков полномочий (например, пять лет). Это пошлёт сигнал, что банк невозможно легко подвергнуть политическому вмешательству и дипломатическим манёврам со стороны его основателей. Подобная автономия гарантирована во всех или почти всех международных финансовых организациях. Она не полностью защищает банк от вмешательства, но имеет свою ценность.

Руководство учреждения должно находиться под надзором и подчиняться назначенным представителям стран – спонсоров в Совете управляющих и в Совете директоров. Но этот надзор и подотчётность должны осуществляться по обычным институциональным каналам, а не за счёт давления на президента и вице-президентов.

В-четвёртых, ограничение суммы валюты, распространяемой банком, обеспечит определённую защиту от избыточного выпуска. Таким образом, новая валюта обретёт тормоз, которого нет у западных и других валют.

Но этот потолок останется второстепенным инструментом, поскольку наиболее важным является форма поддержки новой валюты. Отсюда пятый пункт: определить в качестве подстраховки системы корзину национальных облигаций стран – основателей и тех, кто присоединится позже. Банк-эмитент выпустит новую резервную валюту (НРВ) и новые резервные облигации (НРО), процентные ставки по которым будут привлекательными, так как будут отражать процентные ставки по облигациям стран – участниц, а они выше, чем ставки по облигациям в долларах и евро. НРВ будет свободно конвертироваться в НРО, а эти облигации, в свою очередь, войдут в корзину облигаций стран – участниц. Большой вес китайской валюты, выпущенной страной с устойчивой экономикой, способствовал бы доверию к обеспечению НРВ, а также помог стабилизировать средний обменный курс валюты.

Реакция Запада

Предложение имеет свои уязвимые стороны, подробно обсуждаемые в только что завершённой работе. Сейчас я не буду подробно описывать все эти слабые места, чтобы не удлинять статью, а выделю только то, что мне кажется самым серьёзным. Инициатива рискует вызвать негативную реакцию Запада, который прибегнет к угрозам и санкциям против стран, участвующих в создании альтернативы доллару и евро.

Этот риск реален. Запад, находящийся в откровенном упадке, способен действовать даже в духе полного произвола и даже более жестоко, нежели в другое время.

Однако мы должны задаться вопросом: будем ли мы жить бесконечно с монетарной и финансовой системой, которую создал Запад со времён Второй мировой войны, – всё менее функциональной системой, используемой в качестве геополитического инструмента? Тем более, что Запад давно злоупотребляет ею. Или же мы мобилизуем все наши экономические, политические и интеллектуальные силы, чтобы выбраться из этой ловушки? Следующие несколько лет покажут, готовы ли страны Глобального Юга к решению этой задачи.